1.整合集团优质资源，打造全产业链水下龙头
中国海防是国内领先的水下信息化企业，业务涵盖水下信息采集/探测/通信/对抗/导航系统及装备等领域。公司前身为三星石化，成立于1993年，1996年在上海证券交易所上市。2003年，公司控股股东由中国石油变更为中国电子，后更名为“中电广通”，主要从事集成电路卡和模块封装业务。 2016年，中船集团接管公司并进行了首次资产重组。公司剥离原有业务，收购长城电子100%股权，业务转向水声信息设备领域。公司于2018年更名为“中国海防”，并于2019年进行了第二次资产重组。通过将水下信息探测、水下信息采集和水下信息对抗系统等业务整合注入中船集团，创造了全面的覆盖面。全产业链的业务能力。公司产品广泛应用于中国海军所有现役和在建潜艇、水面舰艇，以及国内各类水面水下平台，在行业内稳居领先地位。
1.1.第一次资产重组，向水声信息传输领域转型
2017年公司实施第一次资产重组，以7.29亿的价格将全部资产和负债出售给中国电子，其中包括中电智能卡58.14%的股权和中电财务13.71%股权，以10.65亿的价格向中船重工发行股份，收购其持有的长城电子100%股权。上市公司主营业务已从集成电路卡和模块封装业务转变为水声信息传输设备及各种电控系统的研发和生产。主要产品包括各种军用和民用水声信息传输设备、水下武器系统专用设备等军用产品，以及压载水电源等民用产品。本次重组是中船重工打造专业电子信息业务上市平台的第一步，公司业务自此转向水下信息化领域。 （报告来源：未来智库）
1.2.第二次资产重组，实现水下信息系统全覆盖
2019年，公司进行了第二次资产重组。该方案包括发行股票并支付现金购买资产和非公开发行股票募集配套资金两部分。发行股份支付现金购买资产：公司向中船集团、715研究院、716研究院、726研究院、杰瑞集团、中船投资、中国创业投资、泰兴永智支付每股25.08元发行股份并支付现金购买海升科技100%股权、辽海装备100%股权、青岛杰瑞62.48%股权、杰瑞控股100%股权、杰瑞电子54. 08%股权，中船永志49%股权。标的资产评估总值为67.50亿元，其中股份对价为59.40亿元，现金对价为8.10亿元。本次交易完成后，中船集团直接持有中国海防46.30%的股份，并通过旗下平台间接持有20.61%的股份，仍为公司控股股东。
通过本次重组，中船重工将水下信息探测、水下信息获取和水下信息对抗系统及配套装备业务注入中国海防，实现中国海防在水下信息系统各专业领域的全覆盖。上市公司产品业务范围进一步扩大，业务协同效应进一步增强。同时，注入的资产盈利能力良好，在各个板块保持较高的市场份额，有利于提升上市公司的核心竞争力和整体价值。本次交易完成后，公司成为国内水下信息系统与装备行业技术最全面、产学研实力最强、产业链最完整的企业之一。
业绩承诺：2019年12家业绩承诺方整体实现净利润5.62亿元，完成率101.44%；归属于母公司净利润6.65亿元，完成率100.84%； 2021年归属于母公司的净利润总额7.54亿元，完成率100.74%。公司圆满完成重大资产重组三年承诺期业绩承诺，高质量发展取得新成果。
从个体来看海军水中武器都有什么，2019年，受特定客户定价模式调整、合同价格确认机制、付款审批流程延长等因素影响，辽海装备3家公司（母公司）、辽海油运、海通电子未能履行业绩承诺，合计差价99.54万元。 2020年，受疫情停工影响，双威智能和海通电子业绩出现亏损。辽海装备（母公司）继续调整定价模式。 2020年业绩完成率为80.02%。 2021年，双威智能所在的清洗机制造行业将迎来一场激烈的价格战。公司将在合同验收过程中压缩产品的利润空间。此外，铜、钢等原材料价格大幅上涨，导致产品成本上升，人力资源不足。外包成本的增加导致双威智能未能实现 2021 年的业绩承诺。
非公开发行股票募集资金扩产：2020年2月13日，公司以每股26.76元的价格向5个特定对象出售7896.120,000股。募集资金总额为21.13亿。其中，8.10亿元用于支付现金对价，9.90亿元用于七大建设项目，3.11亿元用于补充流动资金和偿还债务。公司7个募投项目总投资23.70亿元，其中“海防XXXX探测装备研发及产业化项目”预计投资10.31亿元建设核心零部件生产装配线、水声系统智能检测及远程运维系统，提升研发能力，扩大核心产能。目前多个重大项目正在建设中，预计2022年后建成投产。相信本次募投项目将有效提升公司设计、研发和制造水平，增强核心竞争力，为公司发展提供有力支撑。长期发展。
2.公司产品覆盖面广，核心业务市场占有率领先
公司业务主要分为水声电子防御产业、特种装备电子产业、电子信息产业和专业技术服务四大板块，其中军工业务主要涉及水声电子防御和特种装备电子。水声电子防御产业是公司的核心业务，也是贡献收入和利润最多的板块。公司是国内唯一拥有水声电子行业全系统科研生产能力的企业。是各类水下系统和设备的唯一供应商或核心供应商。处于领先地位。特种装备 电子产业包括水下攻防、卫星通信、特种计算机、运动控制、特种电源等产品方向，是公司利润的重要来源之一。电子信息领域业务依托公司在电子信息领域积累的先进技术成果，多渠道拓展民用市场。产品。专业技术服务主要为集团内外的科研项目提供检测和技术支持。
2021年公司实现营收48.74亿，其中水声电子防御产品占比40.64%，特种电子产品占比32.@ >13%，电子信息产品占比25.96%；实现毛利17.20亿元，其中水声电子防御产品占比42.58%，特种电子产品占比37.56%，电子信息产品占18.37%。军用方向的水声电子防御及特种电子产品的毛利率高于民用方向的电子信息产品。 （报告来源：未来智库）
2.1.水下声学电子防御产品
水下信息检测是实现水下目标检测、跟踪和识别的核心技术。瑞声海仪是唯一的海军水面舰艇拖曳声呐供应商，市场占有率100%。声波是水介质中唯一可以长距离传输信息的载体。军用水声探测技术是各国海军进行水下监视的主要技术。它是海军特有的装备之一。飞机实施反潜、反水雷、水下预警、观测、侦察和通信的重要设备。长期以来，信息采集设备仍然是水下目标预警和探测的最重要手段。公司水下信息探测业务主要由旗下海升科技和辽海装备负责。根据重组规范，辽海装备股份有限公司是国内少数拥有从算法到实际产品设备的核心水声探测设备的企业之一；海升科技旗下瑞声海仪研发的水面信息采集设备（水面舰拖声呐）市场占有率达100%。
水下信息通信是目前实现水下信息交换的核心方式。长城电子是海军通信声呐设备的核心供应商。水下信息通信设备包括船用通信声纳、通信潜水浮标、通信浮标、水声信息传输网络节点等设备形式。它不仅用于水下与水下、水面与水下作战平台之间的指挥控制，还实现了水下信息通信系统的网络化，提高了水下隐蔽通信能力，为海上集群作战提供了重要的信息支撑。 长城电子是海军军用通信声呐设备的核心供应商，承担了多项国防重点工程的机型研制任务。水声信息传输设备广泛应用于军用舰船、潜艇和民用水下导航设备。
水下声波对抗是水下电子战最重要的任务。中原电子占全国70%以上的产品型号和85%以上的数量。水声对抗系统的基本任务是通过对抗可疑目标实现有效规避，提高舰船在与敌方反潜力量对抗中的生存能力。对于水下装备来说，水声对抗是其电子战的主要任务。未来的战争将是一场以电子对抗为主的高科技战争。水声对抗系统的研制和装备将大大提高作战舰艇的生存能力和作战能力。根据重组手册，辽海装备旗下中源电子的水声对抗装备技术优势突出。涵盖水上、水下和船上控制站的范围。
2.2.定制电子产品
水下信息系统实现对水下设备的指挥和控制。杰瑞兆信是国内唯一的水下信息系统整体单位，市场占有率超过90%。公司水下指挥系统及控制设备主要由杰瑞电子研发生产。其子公司杰瑞兆信是国内水下信息系统装备的核心研究单位，也是国内唯一的水下信息系统整体单位，代表了国内领先水平。 ，部分指标达到国际水平，尤其是信息融合和目标运动元素计算的核心功能算法。根据重组规范，杰瑞兆信水下信息系统设备在收敛速度、收敛时间、稳定性等方面均优于同类产品，国内市场占有率超过90%，居行业第一。
水下武器系统是潜艇和水面舰艇作战系统的重要组成部分。长城电子是海军这一军用装备的核心供应商。水下武器系统用于水下武器的发射和控制，实现对敌水下和水面目标的攻击和破坏，以及对重点海域的封锁和控制。水下武器相关装备用于水下武器的发射控制、制导、供电、报警、日常巡查、模拟训练等。长城电子是国内专业的水下武器系统专用设备科研生产企业。
公司卫星导航业务主要由青岛杰瑞开展，北斗抗干扰跟踪定位技术国内领先。公司在国内较早开展卫星导航与通信研究，在北斗导航与应用方向具有较强的竞争力。公司在多模GNSS接收芯片、北斗抗干扰跟踪定位等卫星导航核心技术方面具有完全自主研发能力，技术水平和产品成熟度处于国内领先水平。该业务主要由青岛杰瑞负责，客户涵盖各种兵种，在军车、弹载、舰载卫星导航等专业领域处于国内领先地位。公司的专业电脑业务包括抗恶劣环境电脑和电脑模组等产品，主要由杰瑞兆鑫负责。公司拥有的抗恶劣环境计算机产品在军工领域具有很高的知名度和认可度，广泛应用于海、陆、空、太空潜水等诸多国防领域。 7、兆芯、PPC2020 D等新处理器的多计算机（核心板）模块。
X86系列和国产龙芯系列自主可控计算机及网络设备的技术能力和技术水平已进入国内行业领先行列。杰瑞电子的轴角转换技术达到国际先进水平，军用市场占有率达70%。 “轴角测量”是将角位移、速度、加速度等机械信号转换成标准数字信号输出，为运动控制系统提供角度、速度等高精度数字反馈参数，从而实现各种自动控制设备和系统。跟踪控制是运动控制系统的关键核心部件。轴角测量产品主要包括轴角转换器和编码器。由于军用装备的运动控制要求较高，对其精度和环境适应性提出了更高的要求。根据重组规范，杰瑞电子应用于轴角转换器的相关技术已达到国际先进水平，相关产品填补了国内高性能抗辐照轴角转换器的空白。军用轴角转换产品目前占据国内近70%的市场份额。市场，广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、核电、高端装备等领域。
杰瑞电子的模块化电源产品完全自主可控，专用电源产品已广泛应用于多领域武器装备系统。公司特种电源业务包括雷达电源、第三代标准电源、模组电源、集成电源等。公司重点推进高端电源替代品国产化和船用特种电源市场工程和环保设备。部分产品核心技术达到国内领先，部分技术指标优于国外标杆产品。杰瑞电子主要负责该业务。其主控芯片自主研发，控制技术获得专利授权。全系列产品从研发到生产完全自主可控，已供应上百种货架型产品。特种电源产品已广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子等武器装备系统。公司2020年年报显示，公司特种电源产品已实现批量供货，某型号产品在相控阵雷达领域的优势地位进一步增强，并首次在中远距离应用相控阵雷达和车载相控阵雷达项目。
3.海军装备信息化：多重因素带动行业大发展
3.1.海军急需补偿性发展，海军装备有望迎来旺盛期
海军装备是海军各兵种用于执行作战、训练任务和实施军种保障的各种作战装备和技术装备的总称。它是海军战斗力的物质基础。有着不可替代的作用。近年来，我国海军装备取得长足进步，呈现快速增长态势。国产航母、万吨级大型驱逐舰、大型两栖攻击舰相继上市。数十种重大武器装备升级换代，装备体系越来越完善。海基核力量稳步发展，近海综合作战力量多样化，远海机动力量正常，两栖投送力量不断积累。虽然成绩斐然，但我们必须正视差距。目前，我国海军装备综合水平与美国相比仍有较大差距。在装备数量方面，根据英国国际战略研究所发布的《2021年军事平衡》，除常规动力潜艇外，航空母舰、核动力潜艇、驱逐舰、驱逐舰等海军装备数量也有所增加。中国海军的两栖舰艇要小得多。在美国海军。
我国是世界上最重要的海上贸易国。它在海外有很多核心利益，包括重要贸易通道的保护、海外资产、油气资源运输等。每年80%以上的石油进口都是海运。因此，海军的实力也时刻保障了国家的能源安全。我国海军战略目标明确，正处于从“近海防御”到“远海防御”的关键时期，海军远洋装备处于补偿性发展阶段。随着我国远洋海军的逐步组建和对战斗训练的日益重视，未来的主战舰艇（航母、驱逐舰、护卫舰）、两栖舰艇（两栖攻击舰、两栖登陆舰）、潜艇（常规动力、核动力）、军用辅助舰艇（补给舰、扫雷舰、科考舰等）将迎来一定的高需求热潮，海军装备市场空间巨大。
3.2.信息战推动UUV发展，声纳作为关键装备有望受益
迈向信息化更高阶段，实现建军百年奋斗目标。党的十九大围绕国家安全和发展战略全局，更新了国防和军队现代化建设“三步走”战略，强调“要确保基本实现机械化到2020年，信息化建设取得重大进展，战略能力强大，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，把人民军队建设成为世界一流军队到本世纪中叶全面实现。”这将原“三步走”发展战略第三步的实现时间提前了15年。此后，“十四五”首次提出“建军百年奋斗目标”，强调“加快机械化、信息化、智能化融合发展”，提出“加快武器装备升级换代和发展智能武器装备”。 2020年12月，国防部宣布解放军基本实现机械化，正在迈向更高的信息化阶段。
信息化是未来战争的核心，信息化战争带动武器装备的快速升级。信息化是指在作战指挥系统中充分利用计算机，实现战场信息的高度透明化和作战行动的高度集成化。信息化装备可以大大提高战斗力。据美军演示，同等规模的机械化部队转为信息化部队后，战斗力可提升3倍以上。 《新时代的中国国防》白皮书提到，以信息技术为核心的军事高科技日新月异，远程精准化、智能化、隐身化、无人化的武器装备趋势更加明显，战争形式正在加速向信息化战争发展。 ，智能战争的开始。在信息化战争背景下，加快国防信息化建设和武器装备现代化建设的需求越来越大。
我军在信息化方面仍落后于美军。国防信息化市场巨大，预计2025年将达到2513亿元。据国研网数据，预计2025年我国国防信息化支出将增至2513亿元，年均复合增长率增长率11.6%，占2025年国防装备支出（6284亿元）的40%。10年内国防信息化总规模有望达到1. 66万亿元，市场空间巨大。 （报告来源：未来智库）
无人水下航行器（UUV）将成为未来水下信息战的关键装备，声纳设备是UUV的关键载荷。随着信息战向反潜战场的延伸，无人作战系统已成为世界各国军事装备研发的重点。依托无人水下技术的快速发展，无人水下航行器的作用逐渐凸显，被称为水下战场的黑马。 UUV是一种主要以潜艇或水面舰艇为支撑平台，能够在水下长时间自主导航并可以回收的智能设备。在母平台的帮助下，它可以配备多种传感器、专用设备或武器模块，并可以执行特定的任务。使命使命。如今，UUV以其自主性、灵活性和多用途性，越来越广泛地应用于水下战场侦察/监视、情报收集、预警探测、通信中继、环境调查、载荷预置、水下声学等领域。对抗、目标感知和识别、猎雷、布雷、跟踪打击和后勤保障将在未来的海战中发挥越来越重要的作用。
声纳设备是 UUV 的关键有效载荷，将受益于 UUV 的快速发展。 UUV 需要声纳的配合来执行每一项任务，声纳的性能是决定任务完成程度的关键因素。 UUV的高频前视声纳、侧扫声纳和下视声纳主要用于探测水下静止目标，用于执行海底目标搜索、电缆/管道铺设和定位等特定任务。宽边阵声纳、拖曳阵声纳和垂直阵声纳主要探测水下机动目标，探测距离远，可测量目标方位，最大限度地发挥UUV的情报、监视和侦察优势，同时，它与水下信息网络紧密相连。结合起来，它实现了水下战场的“单向”透明，在反潜战中产生了巨大的效力。作为UUV的重点负载，随着UUV的发展和装备部署，声呐市场将迎来新的增长点。
3.3.水下攻防正朝着水声对抗装备系统化、信息化水平发展
水声对抗是指在水中使用特殊的水声设备和设备以及利用声场环境（如声影区、温跃层、深水散射层等）、隐身、降噪和其他在水下探测敌人的方法。是对设备和水下武器进行侦察和干扰，削弱或破坏其有效使用，保证自身设备正常运行和船舶安全的各种战术技术措施的总称。典型的水声对抗系统包括探测子系统、决策子系统和执行子系统。实施子系统主要利用水声对抗设备来欺骗和干扰对敌声纳或声导鱼雷的探测，从而避免被敌影响。攻击以提高他们的生存能力。水声对抗装备一般分为软杀伤和硬杀伤两种，并且可以根据不同的分类方法进行细分。另外，从装备对象来看，一般分为水面舰艇水声对抗装备和潜艇水声对抗装备海军水中武器都有什么，其主要用途是对抗来袭鱼雷的攻击。</p>
为顺应现代海战演进趋势，水下攻防对抗正朝着系统化方向发展，集水下预警、侦察、探测、攻防等一系列动作于一体。水下攻防对抗体系是指跨域作战单位统一部署，综合运用探测、指责、打击、支援等作战要素，形成有机整体，执行水下攻防作战任务。 It is a dynamic and open complex network system. It is an orderly collection of combat resources related to the whole process of underwater battlefield detection and perception, information transmission, command and control, decision-making and engagement, and comprehensive evaluation.
Future maritime operations are no longer weapon-to-weapon and platform-to-platform confrontations, but to confrontation between systems. The underwater confrontation mode that relies solely on platforms will gradually lose its competitiveness. Relevant countries should comprehensively use cross-domain, three-dimensional, and multi-node resources to build an underwater offensive and defensive force system that combines both offense and defense, and presents a new pattern of “information-led, system confrontation, and resource sharing”. The three-dimensional and comprehensive new mode of marine warfare puts forward higher requirements on the informatization and intelligence level of underwater acoustic countermeasure equipment.
4.Production and delivery progressed in an orderly manner, and performance achieved steady growth
Thanks to factors such as the upgrade of naval equipment, the company's performance achieved steady growth. After the completion of the reorganization in 2019, the company's revenue scale increased by 10 times compared with 2018. From an operational point of view, with the upgrading of naval equipment and the release of independent and controllable demands of various military industrial chains, the company actively explores new markets in the non-ship defense field while promoting the development and production of various models with high quality. Achieving steady growth, with revenue of 40.74/46.70/48.7.4 billion from 2019 to 2021, +15.20%/+ 14.62%/+4.38%; net profit attributable to parent company 6.46/7.48/8.4.9 billion, +3 year-on-year 6.26%/+15.72%/+13.49%.
Profitability remains stable. After the completion of the restructuring, the company's overall gross profit margin is relatively stable, 36.32%, 33.92%, and 35.28% from 2019 to 2021, respectively. From the perspective of expenses, after the company's reorganization, various expenses have been properly controlled, and the expense ratio has gradually improved during the period. During 2021, the expense ratio will be 15.48%, of which the R&D expense ratio will be stable at around 7%. After replenishing working capital and repaying liabilities, financial expenses are reduced accordingly. Taking the above factors into consideration, the company will achieve a net profit margin of 17.42% in 2021.
5.Investment Analysis
The company is an information platform under China Shipbuilding Corporation. It is one of the enterprises with the most comprehensive technology, the strongest production and research strength, and the most complete industrial chain in the domestic underwater information system and equipment industry. It benefits from the compensatory development of naval equipment and equipment. Driven by factors such as the improvement of the level of informatization and intelligence, the company has a good development prospect.
(This article is for informational purposes only and does not represent any investment advice from us. For relevant information, please refer to the original report.)
