（报告制作人/作者：东吴证券、苏立赞、钱家兴、徐牧）
1. 导弹定义
1.1. 导弹定义和结构
导弹由自身动力装置推进，由制导系统控制飞行，引导目标，并用弹头摧毁目标。一枚完整的导弹还包括弹头、弹体、推进系统和制导系统等部件。
弹头是导弹直接摧毁目标的装置，是导弹的有效载荷。大多数弹头位于导弹的头部，也称为弹头。它们主要由炮弹、战斗装药、起爆装置和保险装置组成。有的还配备突防装置、弹头释放系统、末端修正控制系统等。推进系统为导弹的飞行提供动力，确保导弹获得所需的飞行速度和射程。推进系统一般由发动机和推进剂供应系统组成；发动机是推进系统的主体，种类繁多。最基本的是火箭发动机和喷气发动机，也有组合发动机。
制导系统是按照预定制导规律引导和控制导弹到达目标的各种装置的总称。制导系统的作用是及时测量导弹相对于目标的位置和速度，控制导弹的飞行轨迹和姿态，确保导弹准确命中目标。按制导原理，一般分为自主制导系统、遥控制导系统、归位制导系统和复合制导系统。弹体是用于形成导弹外形、连接和安装导弹上的各个子系统并能承受各种载荷的整体结构。它一般由弹体、翼面和控制机构组成。
1.2. 制导系统成本最高
不同型号导弹的每个模块的成本比是不同的。弹道导弹射程远，弹头设计复杂，每个系统的成本比相似。对于反导导弹，制导系统技术先进、结构复杂、成本最高。对于大多数导弹来说，制导系统是最昂贵的模块；以美国的 Mk-84 炸弹（没有推进系统，不是导弹）为例，根据 WIKIPEDIA 的数据，一枚普通的 Mk-84 炸弹的成本约为 3100 美元，而可额外安装的精确制导套件的成本为 25000 美元，而成本制导系统的占比高达88.97%；导弹带有推进系统，降低了制导系统在总成本中的比例。预计制导系统成本占50%左右，
1.3. 导弹比炸弹贵得多
导弹的单价远高于制导炸弹。据美国国防部称，2021年采购的JDAM联合制导弹药单价为2.72万美元/件，而较小型的“地狱火”反坦克导弹单价为6. 31万美元；射程更远、技术复杂的导弹，例如战斧巡航导弹，价格更高，每枚花费数百万美元。美军虽然采购了大量JDAM等制导炸弹，但由于单价低，全年采购总量远低于战斧等导弹。
2. 导弹分类
导弹的分类方法很多，常用的分类方法有3种：（1）按飞行模式分类；（2）按作战任务分类；（3）按射程分类。另外，您还可以根据发展点和目标位置、目标类型和推进剂类型对导弹进行分类。
2.1. 按飞行模式排序
根据导弹的飞行方式，导弹可分为弹道导弹和巡航导弹。巡航导弹和弹道导弹最大的区别在于它们的飞行轨迹不同；巡航导弹在发射方式上更加灵活，但在速度和射程上远不如弹道导弹，无法实现全球打击。
2.2. 按战斗任务排序
根据作战任务的分类，导弹可分为战略导弹和作战战术导弹。战略导弹主要用于打击对国家存亡和战争胜败具有重大意义的战略目标。我国的东风41核导弹属于战略导弹，是我国核威慑力量的王牌；战役战术导弹用于破坏战役和战术目标。导弹射程通常在1000公里以内，多为短程导弹。
2.3. 按范围排序
根据导弹射程，导弹可分为“洲际导弹”、“远程导弹”、“中程导弹”和“近程导弹”。
3. 导弹发展趋势
3.1. 趋势一：提高命中率
城市作战凸显了高精度武器的重要性。城市战争被称为“地狱战争”。在近年来发生的局部战争中，城市战的作用比以往更加突出，战场环境也更加复杂。“伊斯坎德尔”战役战术导弹和“口径”高精度巡航导弹攻击重点军事目标，取得骄人成绩。城市作战战场环境复杂，对导弹的命中精度提出了极高的要求。未来，导弹将朝着提高精度的方向发展。
命中精度的提高取决于制导系统的性能。作为制导武器，虽然导弹的命中精度比非制导弹药有明显提高，但仍存在不尽人意的地方。目前制导系统的主要改进方向：（1）检测方式从点源检测向成像方向发展；（2）检测元件从单元向多分量方向发展； (3）采用复合制导技术，以应对不同的目标；(4）信号处理电路由模拟处理向数字处理发展，提高信号处理能力。
3.2.趋势二：提高抗干扰能力和防御穿透能力
提高导弹的抗干扰能力和突防能力是高技术战争的需要。现代战场电磁环境复杂，敌方将通过破坏导弹正常工作状态来摧毁来袭精确制导武器。导弹必须具有很强的抗干扰能力和突防能力，否则将难以发挥其效力。提高抗干扰能力的发展方向：（1）提高精确制导武器攻击的隐蔽性，使敌人难以察觉和发现；（2）采取多种抗干扰措施；该制导系统具有较强的抗干扰能力，可能是未来潜在的发展方向之一。
3.3. 趋势三：智能
未来战争的战场环境更加复杂，导弹很难在极短的时间内摧毁目标，仅靠人工制导。因此，未来的制导武器需要具备某种能够自主区分坦克、军舰等目标的人工智能。目前，美国研制的AGM-124反坦克导弹已经能够在到达目标后自动俯视战场，搜索识别坦克，攻击其薄弱环节。
3.4. 趋势四：序列化/泛化/模块化
为了节省研发成本，降低成本，各国在导弹研制过程中都力求向系列化、模块化、通用化方向发展。序列化是指根据不同的任务，使一些精确制导武器形成战斗系列。例如，地对空导弹形成了一系列便携、低空短程、中低空射程和中高空远程射程。一些精确制导武器在不断发展的过程中形成了不同型号的家族系列；例如，美国“响尾蛇”导弹改进研制了11个型号，“麻雀”导弹改进研制了10个型号。
4.我国导弹家族
4.1.我国导弹射程齐全
我国拥有世界上最齐全的导弹系列，不同型号导弹的命名有一定的规律可循。比如我国的东风系列导弹主要是陆基弹道导弹，巨浪系列是潜射弹道导弹，红旗系列是我军防空导弹，鹰击系列是反舰导弹，长剑系列是巡航导弹，霹雳系列是空空导弹。
4.2. 导弹发展是国家安全的优先事项
4.2.1.苏联（俄罗斯）通过潜艇突破美军封锁
岛链战略是美国的海上战略遏制计划。美军在西太平洋建立海军基地，以包围苏联和中国，限制两国的武装投送。面对美国水面舰艇和岛链战略的威胁，中国和苏联（俄罗斯）选择了不同的路径来突破美国的军事封锁。苏联（俄罗斯）建造了强大的核潜艇编队。它的攻击核潜艇会对美国水面舰艇造成危险。战略导弹核潜艇可以绕过岛链封锁，从北极圈内直接向美国发射导弹。（报告来源：未来智库）
4.2.2.导弹是我军建设的重中之重
核动力船舶的设计和建造成本高，维护成本极高。我国国防预算有限，难以维持大型水面和水下舰艇编队。导弹的制造和维护成本比较低，是比较理想的选择。
核潜艇的设计建造是一项复杂的系统工程，涉及核反应堆设计、特种钢加工等高难度技术，设计建造难度大。当时我国在这一领域缺乏人才储备，但在导弹研制领域却有一批优秀的归国人才。而且，俄罗斯靠近北极圈，核潜艇可以直接潜入北极冰盖下，避开北约雷达监测；而我国黄海、东海海域较浅，而南海海域水文条件复杂，周边国家多，不利于潜艇躲藏。综上所述，发展陆基战略战术导弹威慑美国
4.2.3.我国陆基战略/战术导弹品种齐全
通过发展战略战术导弹威慑美国舰队，突破岛链封锁，是我国维护国家安全的长期战略。我国已有弹道导弹品种齐全，覆盖范围广，攻击目标明确；有射程可以覆盖美国的东风41洲际战略核导弹，有“航母杀手”之称的东风21中程弹道导弹，东风17、东风26弹道导弹击中一、第二岛链。
5. 未来前景
5.1.国防预算持续增长，作战训练增加导弹需求
近年来，我国国防预算保持稳定增长，从2008年的4098.95亿元上升到2022年的1.45万亿元，年复合增长率9.45% 2014 年。
我国国防预算逐年增加，居世界第二位。按2020年不变美元汇率计算，2021年我国军费开支将超过俄罗斯、法国和英国的总和，但与美国相比仍有较大差距。中美两国的军事战略不同。美军在全球化战略下维持大量海外军事基地，需要高昂的国防开支；中国军队长期坚持积极防御政策，人均国防预算不足。与单兵装备相比，弹道导弹、先进战斗机等武器装备是我国自行研制的。优先。
5.2.INF条约无效，反导系统需求增加
1987年12月8日，苏联领导人米哈伊尔·戈尔巴乔夫和美国总统罗纳德·里根签署了中程导弹条约。条约规定，美国和苏联（苏联解体后，俄罗斯联邦继承了苏联在国际法上的地位）无限期禁止陆基巡航导弹的试验、生产、储存和部署和射程500公里至5500公里的弹道导弹，双方销毁导弹、发射器及相关配套设备，条约未涉及弹头（包括常规弹头和核弹头）的处置。近年来，美俄多次指责对方违反条约协议。从 2019 年 2 月 2 日起，美国暂停了与《中导条约》相关的义务；2月2日，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京宣布，俄罗斯将暂停履行《中导条约》规定的义务，以回应美国的同样举动；2019年8月2日，《中导条约》全面失效。
既可以发射核弹头，也可以发射常规弹头，增加了复杂性，容易导致误判。中导条约到期后，为了应对中程导弹的威胁，对我军反导系统的需求将会增加。
5.3. 导弹需要从战斗机系统升级中受益
5.3.1. 中国军机数量远少于美国。
据《世界空军2022》统计，截至2021年，美军飞机总数为13246架，俄罗斯飞机总数为4173架，解放军飞机总数为3285架，居世界第三位。从军用飞机数量来看。具体而言，在固定翼战机方面，美军共有固定翼战机2740架，解放军共有1571架固定翼战机，位居世界第二。在美军全球化战略下，对各类军用飞机的需求远高于其他国家。
5.3.2. 导弹需求受益于新型号的更换
我军还装备了大量性能相对落后的二代机。根据《世界空军2022》，截至2021年12月31日，我军拥有歼8等二代机约782架，歼1等三代机约620架。 @> J-11。二代机占比超过50%；相比之下，美军和俄军的二代机占比不到15%。按照建设战略空军的愿景，我国将构建以第三代为主体、第四代为骨干的装备体系。军用飞机市场大，战机、轰炸机批量生产安装将加快推进。新一代战机的载重大大增加。上一代战斗轰炸机歼轰7A的载弹量约为6.5吨，而新一代歼16战斗机的最大载弹量为12吨。导弹需求将有效受益于新模式。代替。
5.3.3. 无人机数量带来的导弹需求收益
无人机将在2020年阿塞拜疆和亚美尼亚的冲突中大放异彩。对于空军建设不完善的国家来说洪都航空注入导弹目标价，无人机在获得制空权和打击敌人方面是非常划算的，这也预示着未来无人机可能会用于小区域。它已成为大规模武装行动中不可忽视的重要力量。无人机广泛用于对地攻击、电子干扰、侦察监视、通信中继等用途，在各种作战用途中需要大量的储备消耗。目前，我国各地形势复杂。与有人战斗机相比，无人机成本更低、体积小、起降灵活，可有效避免飞行员伤亡，需求有望进一步放大。现在，巡查与打击一体化已成为无人机发展的趋势。我军彩虹5巡查一体无人机外置存储点6个，可携带16枚AR导弹；翼龙10巡查攻击一体无人机可携带蓝剑21空对地导弹、BBM3卫星制导炸弹、GB-4电视制导炸弹和YJ-9E反舰导弹。除了能够执行常规的对地攻击任务外，它还可以执行远程反舰任务，这在未来可能的海空作战中可以发挥非常重要的作用。无人机机载导弹作为巡查打击一体化无人机的配套产品，预计将迎来需求增长。s Rainbow 5巡检一体无人机，外置6个存储点，可携带16枚AR导弹；翼龙10巡查攻击一体无人机可携带蓝剑21空对地导弹、BBM3卫星制导炸弹、GB-4电视制导炸弹和YJ-9E反舰导弹。除了能够执行常规的对地攻击任务外，它还可以执行远程反舰任务，这在未来可能的海空作战中可以发挥非常重要的作用。无人机机载导弹作为巡查打击一体化无人机的配套产品洪都航空注入导弹目标价，预计将迎来需求增长。s Rainbow 5巡检一体无人机，外置6个存储点，可携带16枚AR导弹；翼龙10巡查攻击一体无人机可携带蓝剑21空对地导弹、BBM3卫星制导炸弹、GB-4电视制导炸弹和YJ-9E反舰导弹。除了能够执行常规的对地攻击任务外，它还可以执行远程反舰任务，这在未来可能的海空作战中可以发挥非常重要的作用。无人机机载导弹作为巡查打击一体化无人机的配套产品，预计将迎来需求增长。GB-4 电视制导炸弹和 YJ-9E 反舰导弹。除了能够执行常规的对地攻击任务外，它还可以执行远程反舰任务，这在未来可能的海空作战中可以发挥非常重要的作用。无人机机载导弹作为巡查打击一体化无人机的配套产品，预计将迎来需求增长。GB-4 电视制导炸弹和 YJ-9E 反舰导弹。除了能够执行常规的对地攻击任务外，它还可以执行远程反舰任务，这在未来可能的海空作战中可以发挥非常重要的作用。无人机机载导弹作为巡查打击一体化无人机的配套产品，预计将迎来需求增长。
5.4. 海军深蓝战略下导弹需求增加
5.4.1. 海军训练频率上升
中国海军长期以防御为战略目标，目前正从近海防御向远海防御转变。出于周边形势和维护我国海外利益的需要，我国海军建设开始转型；中央提出“全面提高近海综合作战能力、战略威慑和反击能力，逐步发展远海合作和应对非传统安全威胁能力，推进全面建设海军。转型”。在深蓝战略下，中国海军在近海和公海的训练频率都增加了。
5.4.2.中国海军和美军还有很大差距
截至2021年，美国海军拥有298艘军舰，人民海军拥有约360艘军舰。中国海军舰艇的数量已经超过美军，但从吨位来看，美国海军舰艇总吨位为460万吨，而中国海军约为460万吨。200万吨，主要是因为中国海军的小吨位舰艇数量众多，在火力和续航力上都落后于美军。
5.4.3.深蓝策略下装备升级速度加快
在公海防御战略的指引下，中国军舰数量迅速增长。以056为代表的轻型护卫舰数量迅速增加，承担我国海防任务；我国加快淘汰老旧军舰，以054A为代表的护卫舰和以052D、055为代表的新一代驱逐舰近年来已大规模列装。设备更换。
5.4.4.新一代战舰模块化发展，导弹需求受益于战舰火力提升
现代海战不再是大炮和巨舰的模式，导弹已成为军舰作战中最重要的武器。新一代战舰向通用化、模块化方向发展；与老舰相比，我国新一代舰艇水面更简单，隐身性能更好，主火力融入了新型垂直发射系统。我国首次在052D上采用新型垂直发射单元，采用冷热合架、一弹四坑等世界领先技术；与传统的倾斜射击方式相比，垂直射击具有载弹量大、射速高、无需射击等优点。盲区，兼容性好，灵活性高，
导弹需求受益于战舰火力的增加。中国海军目前正在加快新舰的列装，052D和055型驱逐舰有望迎来大批量生产。052D型驱逐舰与上一代052C相比，火力和雷达系统有了显着提升，拥有64套垂直发射单元；而055型驱逐舰火力更强，拥有112套垂直导弹发射装置，排水量近1.3万吨。它被美国军方列出。近年来，我国军舰垂直发射系统数量大幅增加，导弹需求将因此受益。美国航母编队通常由1艘核动力航母、2艘导弹巡洋舰（提康德罗加级）、4艘导弹驱逐舰（伯克级）、1艘护卫舰（佩里级）和1艘补给舰；在公海防御战略下，我军052D型和055型驱逐舰（巡洋舰）数量仍有差距，导弹需求有望进一步增加。（报告来源：未来智库）
6.重点公司分析
洪都航空：空地导弹龙头，教练机和导弹双主业。
洪都航空是航空工业集团旗下的教练机生产基地。公司依托洪都集团研发基础，承接集团教练机和空地导弹（空对海/空地导弹）整体业务，形成教练机+导弹国防业务的双重主业。2019年完成资产置换后，洪都航空承担了洪都集团相关空地导弹的整体产能，也成为唯一一家具备大规模导弹产能的上市公司。
资产置换后收入快速增长。2019年洪都航空完成资产置换并注入导弹业务后，洪都航空营业收入快速增长。2021年营业收入72.14亿元；其中，教练机收入23.77亿元，同比增长13.52%；导弹等国防产品收入46.86亿元，同比增长74.23%。2021年，洪都航空实现归属于母公司净利润1.51亿元，同比增长14.17%，经营活动产生的现金流量净额转积极的。
订单丰富，合同负债验证高增长。2021年公司接大单，合同负债显着增加；公司增加订单采购，预付账款也呈现增加趋势，表明公司订单充足，2022年收入有望再创新高。受大单影响，2021年销售商品和提供劳务收到的现金将达到1.24.34亿元，远超营业收入。
高德红外：领先红外成像，弹药业务快速增长
高德红外是我国领先的红外成像公司。公司业务涵盖四大板块：（1）红外焦平面探测器芯片；（2）红外热成像机及综合红外热成像为核心）光电系统；（3）成套设备系统整体；（4）传统非杀伤性弹药和信息弹药。公司产品在国内精密制导整体系统模型产品及配套领域具有明显优势。系统领域具有独家优势，快速对导弹制导模块、光电吊舱和单个夜视系统的需求增加预计将推动性能增长。
弹药毛利率高于国际领先。Raytheon Technologies 和 Lockheed Martin 是世界上最大的军事承包商。雷神公司“导弹与防御”业务的毛利率在10%到15%之间波动，而洛克希德公司“导弹与火控”业务的毛利率全年保持在15%左右。2021年，高德红外弹药业务毛利率为26.74%，高于国际领先导弹企业。
BLT：3D打印领军企业，股权激励下业绩稳步增长
BLT是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的高新技术企业。公司产品和解决方案主要应用于航空、航天、能源电力、轨道交通、电子、汽车、医疗牙科、模具等行业的零部件制造和增材制造相关设备和服务。目前，公司设备产品在航空、航天、民用领域广泛应用于大专院校、军工企业。
收入稳定增长的 3D 打印领导者。2021年公司营业收入比上年增长33.92%，毛利2.66亿元，同比增长24.8%，毛利率达到48.23%。2021年公司自主研发产品营业收入稳步增长；其中，3D打印定制产品、自主研发的3D打印设备、3D打印原材料的营业收入将分别比上年增长29.61%和44.。@>40%，26.65%。
在航天领域深耕，兼具规模优势和技术优势。3D 打印在航空航天、汽车和医疗领域的潜力持续增长；根据 Wohlers Associates 2022 年的预测，2021 年全球增材制造市场将达到 1.5 美元2.44 亿美元。公司是中国最大的金属增材制造商，深耕航空航天领域；2021年，公司二期金属增材制造智能工厂项目建成投产，固定资产同比增长104.09%；2021年，公司将完成钛合金及高温合金粉末材料的制备及应用验证，实现400吨以上产能的量产。
梦盛电子：北斗导航系统终端及核心部件制造商
梦盛电子是一家从事卫星导航和卫星通信终端设备的研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。其主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司卫星导航产品主要是基于北斗卫星导航系统的导航终端设备和核心部件，如卫星导航接收机、部件、专用测试设备等，目前主要应用于国防和军事领域；卫星通信产品主要为卫星通信天线及部件，包括动态通信天线、信标、跟踪接收机等产品，目前主要应用于海事和航空市场。
收入和利润均实现增长。2021年公司营业收入将达到4.76亿元，同比增长12.42%；毛利率为59.64%，有所下降；归属于母公司的净利润1.34亿元，同比增长25.58%。随着北斗第三代上游芯片量产，公司卫星导航产品有望受益于产品更新换代。
Filiver：石英材料领导者，导弹/飞机天线罩供应商
飞利华是全球为数不多的具备石英玻璃纤维量产能力的厂家之一，也是国内航天工业石英玻璃纤维的领先供应商。石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基础的复合材料具有优良的耐高温、耐烧蚀、高波传输和电绝缘性能，是广泛应用于航空航天和海洋装备领域的功能材料。公司基于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，开展了先进结构功能一体化保温复合材料和高保温石英玻璃纤维复合材料的研发；2021年，两种型号 公司复合材料产品研发成功，通过相关测试考核，得到用户认可；还有许多其他型号的高性能复合材料项目正在开发中。
上海沪工：领先焊接装备，持续发展军工业务
上海沪工是中国最大的焊割设备制造商之一。2020年入选第二批专精特新“小巨人”企业。其产品应用广泛，远销世界多个国家和地区。近年来，公司加大在数字焊机、智能焊机、机器人焊接成套系统、智能工厂等领域的投入，以及相关产业链的拓展，持续努力扩大全球市场份额，充分发挥以产品的进口替代效应，进一步开发和挖掘更深层次的市场。公司是航天一院核心供应商，负责运载火箭和战略导弹的生产和组装。下游需求旺盛，公司积极扩产，南昌航天装备制造基地已建成投产。
2021年公司营业收入达到13.11亿元，同比增长20.78%；毛利率为25.82%，有所下降；归属于母公司净利润1.44亿元，同比增长18.72%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议，相关信息请参阅报告原文。）
