军用通信从2G升级到4G是大势所趋。军用4G通信设备核心供应商将充分受益于军用通信升级浪潮。随着军工4G通信渗透率的提升，预计公司将进入确定性快速成长期，周边关系微妙，也有利于军工板块的脉搏表现。
关键点：
◆公司是国内领先的军用4G通信设备核心供应商上海军远通信设备公司，即军用4G移动通信系统整体技术单位和标准制定者。
◆ 受益于军用通信从2G 升级到4G 的大潮，公司将迎来5-10 年的持续增长期。
◆公司收入复合增长38%，净利润复合增长40%，ROE 15%，机构看好80%。
根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的数据，2019年我国军费占GDP的比重为1.9%，与俄罗斯、美国等发达国家相差甚远。提升的紧迫性。结构层面，核心矛盾从机械化转向信息化，装备军费将向国防信息化倾斜。“十四五”期间，国防信息化年度军费投入将超过250亿元。
军工通信是整个国防信息化的中枢神经系统。但是，我军的各种有线/无线传输设备和交换网络还没有完善。每种通信手段都有各自的适用场景，相互之间不存在竞争或替代关系，而超短波和军区宽度是主要手段。
目前，军用宽带通信的技术路径包括军用区宽和宽带自组网。由于频段占用和产品成熟度等问题，自组网距离设备型还有5-10年的时间。目前，军区宽度是唯一的选择。宽带通信手段。军工领域处于发展初期，纵横渗透行业还有很大的成长空间。军工领域广阔的市场空间约200亿元，未来龙头股有望从10%的市场份额提升至2025年的50%。我们来看看这个军工4G通信设备龙头
上海汉讯（300762.SZ）是中国领先的军用4G通信设备核心供应商。公司主要从事军用宽带移动通信系统和军用战术通信装备的研发、制造、销售和工程实施。公司结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，为军队等行业用户提供宽带移动通信系统整体解决方案。. 公司是军用4G移动通信系统总体技术单位和标准制定者。
1、军费将稳步增长，调整结构。我国军费开支适度增长，结构性机遇由机械化向信息化转变，军工通信作为国防信息化的短板有望充分受益。1亿。
2、成长初期军区广，5年渗透率5倍空间。随着战场通信手段的多样化和扁平化，军区宽度将成为刚需。目前，在渗透初期，渗透率不足10%。预计到2025年渗透率将提高到50%。
3、“计划经济”色彩浓厚，竞争格局稳定。军事通信系统和技术壁垒高，模型装备定型过程复杂，周期长，细分领域各有分工。每种设备一般有2-3个研发单位，竞争格局相对稳定。
行业空间具有短期爆发和长期增长潜力
目前，军用宽带通信刚刚过了引进期，处于发展初期。目前军用宽带通信市场空间在十亿量级，中长期市场空间可以达到百亿量级，市场空间具有很强的增长潜力。目前，军用宽带通信主要覆盖了军队、火力、装备、兵种等兵种兵种，渗透率正在逐步提高。
其市场地位在军用宽带通信领域排名第一。上海汉讯（300762.SZ）在军用宽带通信公司中排名第一，模式刻板的竞争对手很少。其竞争地位与超短波通信龙头712在各自细分领域具有一定的可比性。公司近三年平均研发费用率为27.15%，在通信和国防行业所有成分股中排名第一。事实上，典型的军工通信企业的研发投入在通信和国防工业两个领域都走在前列。
公司治理具有混合所有制的优势。控股股东为团队的持股平台上海军远通信设备公司，微系统所、上海国资等股权投资机构参股。是典型的混合所有制企业，是该领域内最优的法人治理结构。管理团队是无线通信领域的顶级专家，部分来自微系统研究所。董事长在无线电领域工作近30年，是国家863网络通信集团专家组成员。
1、绝对领先。公司是全军区通用技术和标准制定单位，深入了解军工客户的实际需求。技术储备（拥有产权）、产品化能力（10余年沉淀）、型号设备数量（产研近30款）、市场占有率（80%以上）均处于领先地位）。
2、强大的技术属性。公司研发强度行业领先。横向来看，公司研发收入在国防军工行业占比前五。纵向上，公司研发收入多年来一直保持在25%-30%的高位。公司全产业链自主可控，具备芯片算法研发能力，在军用5G领域处于领先地位。
3、 稀缺。公司是军区唯一的A股标的。原军事通信所资产证券化不足。军改后，给了民营企业参与市场竞争的机会。壁垒消除，竞争加剧后，企业是民营企业的隐形冠军。有色人种的疯狂爆发能持续多久？总社的王牌曝光！关注巨峰投顾公众号（ID：jfinfo）/下载股票APP，紧急订阅“看研报，抓牛股”栏目，享受专属优惠！超级领袖的分析研究报告等你拿！
资本运作的股权激励和再融资合理
公司于2019年上市，今年9月发布了限制性股票激励计划。拟授予限制性股票204万股；募集资金追加不超过10亿元，用于研发基地建设项目、5G小基站设备研发及产业化项目及配套项目。流动。发行定价基准日为发行期首日增发项目。
受益于军用通信从2G向4G升级的大潮，我们预计上海汉讯将迎来5至10年的持续增长期。
1、军用通信从2G升级到4G是大势所趋。目前，我国军事通信仍以2G通信为主，在带宽、传输速率、集成度等方面无法满足敏感战场态势感知、快速传递作战指令等信息战需求。可满足各类文本、图像、视频等大数据量业务传输的业务需求，随时获取战场态势信息。因此，军用通信向4G升级是大势所趋。
2、军用4G目前处于导入期，渗透率仍有很大提升空间。上海汉讯是国内第一个研制军用4G通信系统通用装备模型的技术单位。）横向渗透的双重逻辑（扩大军种应用），还有7款正在研发中，提供持续增长动力。
3、7月12日是军工2G通信设备厂商的代表，目前正进入业绩高速增长期；展望未来五年，随着军用4G渗透率的快速提升，作为军用4G设备核心供应商的上海汉讯将进入高速增长期。
5G小基站前瞻性布局，军民两用前景广阔。小型基站是一种在产品形态、发射功率、覆盖范围等方面都远小于传统宏基站的通信设备。可以作为宏基站的补充，降低宏基站的部署成本。1）军事领域可以提高军事通信的覆盖范围，提高宽带通信的整体应用效率；2）民用领域面向公共安全、应急管理、铁路轨道等特殊行业市场交通、电力、水利等。实现室内覆盖、室外热点盲填等功能。3）公司拟募集资金2.
上海汉讯（300762.SZ）主要从事军用宽带移动通信系统和军用战术通信设备的研发、制造、销售和工程实施。行业用户提供宽带移动通信系统整体解决方案。公司定型产品在各军种的加速布局以及其他军种定型带来的订单带动了宽带移动通信设备业务的快速增长。
财务预测：
国盛证券认为，军用通信从2G升级到4G是大势所趋。作为军用4G通信设备的核心供应商，上海汉讯将充分受益于军用通信升级浪潮。随着军用4G通信渗透率的提高，公司有望进入一定的高速增长期。预计2020/2021/2022年公司归属于母公司的净利润为1.55/2.31/3.27亿，对应EPS为0.73/1.08/1.53亿元，对应PE为52X/35X/25X。
东北证券预计2020-2022年营收6.58、8.71、11.57亿，复合增长率28.@ >45%；净利润1.61、2.20、2.95亿，复合增长率36.78%；EPS为0.75、1.03、1.38元，当前PE58.52、42.@ >82、32.00 次。该领域处于发展阶段，公司市场地位行业领先，公司治理优越。上调“买入”评级，给予2021年60~70倍PE，6个月目标价61.91~72.22元，对应市值13.2~154亿元，看涨股价空间55%-80%。
华西证券预计2020-2022年公司营收为6.79亿元、9.41亿元、13.7亿元，归属于母公司净利润分别为1.58亿元、2.29亿元、3.20亿元，对应PE为62/43/31倍。参考可比公司估值，考虑公司产品竞争力强，以及持续高额投入带来的竞争壁垒，2021年估值区间为50-60倍。
华安证券预计2020-2022年公司归属于母公司的净利润为1.63、2.32、3.37亿元，对应EPS为0.76、1.08、1.57元，当前股价对应2020-2022年PE为57. 04X/39.93X/27.52X。
风险提示：
国防预算低于预期；国防信息化建设低于预期；军区渗透率低于预期；军审价格低于预期；5G时代军事技术的整体状况不确定。
